［摘要］近年来，我国私募股权投资基金发展迅速，其规模已逐步超过当前社会融资规模统计中的非金融企业股票融资等项目，且在社会融资规模中的比重不断上升。笔者进一步通过线性回归分析发现，私募股权投资基金规模与社会融资规模存在较强的相关性且呈正向变动趋势。文章对我国私募股权投资基金发展现状及其对社会融资规模的影响展开探究。
［关键词］私募股权投资；基金；社会融资规模
私募股权投资（PrivateEquity，PE），是指通过私募基金，对非上市企业进行权益性投资，并在交易实施过程中附带考虑未来退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式出售股权从而获利。私募股权投资基金作为专门从事非上市公司股权投资的私募基金，是一种新型金融产品供给方式。经过多年的发展，我国私募股权投资服务实体经济，特别是为中小企业创新发展提供资金支持的功能日益增强，已成为直接融资渠道中又一重要工具［1］。
1我国私募股权投资基金发展现状及特点
1.1起步晚但发展快
我国私募股权投资市场发展相对较晚，1978年后才逐步发展起来。1985年，我国第一家风险投资机构——中国新技术创业投资公司成立，标志着我国正式进入私募股权投资市场。30余年来，我国私募股权投资行业发展迅速。中国证券投资基金业协会数据显示，截至2020年末，在中国证券投资基金业协会登记备案的私募股权投资基金有2.94万只，管理基金规模为9.87万亿元［2］。目前，中国已经成为全球第二大私募股权投资市场。
1.2监管持续加强
2013年6月，新的《证券投资基金法》修订生效，其将私募基金明确纳入法律监管的范围，赋予了私募证券投资基金的合法地位。随后，监管部门陆续出台了《私募投资基金监督管理暂行办法》《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》《私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）》《关于加强私募投资基金监管的若干规定》等一系列监管文件，监管体系不断完善。
1.3参与投资者众多
私募股权投资基金的参与主体主要包括基金投资者、基金管理者、基金服务机构、监管机构及行业自律组织等。其中，作为私募股权投资基金的出资人，当前市场投资者包括金融机构、社保基金、主权财富基金、社会公益基金、政府引导基金、母基金、工商企业和个人投资者在内的众多主体［3］。
1.4投资集中度较高
中国证券投资基金业协会网站数据显示：截至2020年末，我国私募股权投资基金在投案例5.54万个，在投本金6.26万亿元。其中，中小企业在投案例3.21个，在投金额1.53万亿元；高新技术企业在投案例1.91万个，在投金额1.23万亿元；初创科技型企业在投案例5179个，在投金额1242.78亿元。可见，私募股权投资基金投资仍集中于“投小、投早、投科技”。
2私募股权投资基金发展对社会融资规模的影响
2.1社会融资规模基本情况
社会融资规模是金融对实体经济资金支持的总量指标，从其构成来看，银行表内贷款仍是社会融资规模最重要的组成部分，但随着金融深化和发展，我国以间接融资为主的融资体系也在逐步发生变化，表外及直接融资规模等所占的比重逐渐增加。中国人民银行网站数据显示，2002年我国新增银行表内贷款占同期社会融资规模的95.5%，但随着表外、直接融资等渠道快速发展，表内信贷占比总体呈下降趋势。到2020年末，新增表内信贷占比已降至不足60%，而新增直接融资占比已上升至15%。
2.2私募股权投资基金已成长为直接融资渠道的重要参与者
由表1可知，2015—2017年，我国私募股权投资基金规模增长迅速，年均增长近100%。到2017年末，私募股权投资基金规模就已经超过同期的非金融企业股票融资。截至2020年末，我国私募股权投资基金规模已达9.87万亿元，较同期非金融企业股票融资多1.62亿元。同时，私募股权投资基金规模在社会融资规模中的比重也逐步上升。2015年，我国私募股权投资基金规模在同期社会融资规模存量中的比重仅为2%左右，但到2020年，该比重已上升至近4%，占比多了近一倍。
2.3私募股权投资基金对社会融资规模影响的实证分析
考虑到数据的可得性及可比较性，本文选取2015—2020年的社会融资规模存量（SRGM）及私募股权投资基金规模（SMGQ）年度数据进行分析，从而研究私募股权投资基金与社会融资规模间的变动关系及影响程度。将SMGQ作为自变量、SRGM作为因变量，利用线性回归模型进行分析，得到回归残差的正态P-P图（见图1），可以看到数据近似服从正态分布，符合回归模型基本假设条件。回归结果显示：D-W检验值为0.925，R2为0.893，调整后R2为0.872，F检验值的显著性为0.001，表明该线性回归方程拟合度较高，变量间存在显著的线性关系。表2为SPSS输出的回归系数表。其中，B表示回归系数，反映的是自变量变动引起因变量变动的量。由表2可知，针对回归系数B进行的t检验值显著性水平均小于0.01，表明回归系数B具有统计学意义。可建立线性回归方程（1）：SRGM=100.905+15.908SMGQ（R2=0.872）（1）进一步将残差与因变量进行Spearman检验，相关系数为0，表明残差与自变量间不存在异方差情况，线性回归方程具有统计学意义。因此，可以得出结论：私募股权投资基金对社会融资规模产生正向影响，且私募股权投资基金规模每变动1个单位，社会融资规模存量将正向变动15.908个单位。
3我国私募股权投资基金发展的思考和建议
3.1尽快将私募股权投资基金纳入社会融资规模统计
当前，中国证券投资基金业协会作为我国私募股权投资基金的自律协会，相关基础信息统计已较为完善，建议尽快将私募股权投资基金纳入社会融资规模统计，从而进一步全面体现金融对实体经济的支持情况。同时，还应深化穿透式监管，进一步完善私募股权投资基金统计体系，实现对关键产品、关键环节等的统计监测。
3.2多措施推动私募股权投资基金可持续发展
微观层面上，一方面应加大私募股权投资基金自身风控体系的建设，另一方面应对被投企业形成良好的激励与约束，最大限度防范和化解投资风险。宏观层面上，应在现有《证券法》《公司法》等法律基础上，从法律和制度层面进一步明确私募股权资本的地位和作用［4］，不断引导私募股权基金规范发展。
3.3进一步完善私募股权投资基金的退出机制
应加快推进我国多层次资本市场体系的建设和改革，特别是场外市场的全国中小企业股份转让系统、区域性股权交易市场的改革，进一步拓宽私募股权投资基金的退出渠道。同时，应及时建立、完善私募股权投资基金相关法律体系，明确私募股权投资基金参与者的合法权益等内容，为私募股权投资基金退出提供有力的法律支撑。
主要参考文献
［1］何伟.我国私募股权投资基金的现状问题及对策［J］.金融经济,2017(22):10-12.
［2］中国证券投资基金业协会.私募基金行业数据［Z］.2021.
［3］袁增霆.私募股权行业的发展动态及影响［J］.银行家,2017(11):107-109.
［4］钱康宁,陆媛媛.PE市场变革进行时：中国私募股权基金的现状、问题及发展建议［J］.银行家,2015(3):97-101.
［5］阳泰栋.我国私募基金退出机制探究［J］.商,2015(16):209.
作者：赵俐佳 单位：中国人民银行重庆营业管理部